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《港湾交易不雅察》施子夫 王璐

近期，江西力源海纳科技股份有限公司(以下简称，力源海纳)递表创业板，保荐机构为招商证券。

力源海纳主营业务为工业电源居品的研发、出产与销售，主要居品包括高频开关电源、高速脉冲电源和其他电源。公司居品主要愚弄于锂电及高精度电子铜箔、PCB开发、特纯电子气体、金属及稀土冶真金不怕火、高端名义措置、环保及水措置等行业。

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前五大客户变动频频

财务数据层面，2021年-2023年及2024年上半年(讲述期内)，公司杀青营业收入永别为3.8亿元、4.93亿元、5.91亿元和2.62亿元，归母净利润永别为1.03亿元、1.24亿元、1.53亿元和4127.24万元，净利率永别为27.14%、25.28%、25.86%和15.78%，毛利率永别为45.89%、41.85%、44.85%和41.28%。

公司收入主要泉源于锂电及高精度电子铜箔、PCB开发等领域，揣摸主营业务收入揣摸永别为2.62亿元、4.02亿元、4.83亿元和2.39亿元，占主营业务收入的比例永别为70.33%、82.99%、82.98%和92.64%。

同期，讲述期内，力源海纳对前五大客户的收入占主营业务收入的比例永别为41.41%、33.49%、33.80%和58.82%，客户勾通度相对较高。

值得和蔼的是，公司前五大客户期内波动性也较大。2022年，公司新增前五大客户为九江德福科技股份有限公司、洪田科技有限公司、江西铜博科技股份有限公司和诺德新材料股份有限公司；2023年，公司新增前五大客户为龙电华鑫(深圳)控股集团有限公司、四川日盛铜箔科技有限公司偏激联系方、广东盈华电子科技有限公司偏激联系方；2024年1-6月，公司新增前五大客户为紫金矿业集团股份有限公司、铜陵有色金属集团控股有限公司、安徽华鼎新材料股份有限公司。

也便是说，从2022年运转，公司前五大客户每年王人有三四家足下的新进客户，原有的客户则被替代。有市集东说念主士以为，一般而言，无数企业的前五大客户广博王人保捏自若性，老客户合营越久越自若，即便有新增客户，但也不至于大面积替代。要是前五大客户变动频频，利的方面代表着公司的获客才智较强，但不利的要素是一朝市集有所变化，获客才智消弱，这意味着公司事迹将濒临浩瀚压力。

力源海纳默示，主要原因系：公司工业电源行动工业出产的要道配套开发，平日愚弄于锂电及高精度电子铜箔、PCB开发、特纯电子气体、金属及稀土冶真金不怕火、高端名义措置、环保及水措置等无边行业，其销售受到各行业客户新建产能、产能扩建、开发技巧改造、出产工艺更新等固定财富投资的影响较大，由于不同业业、不同客户的固定财富投资进程和周期各不探讨，兼并客户贯穿重叠采购情况的较少，导致不同时间客户变化较大。

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应收账款占营收比重98%以上，研发用度率远弱同业

此外，力源海纳的应收账款占比也显得偏高。讲述期各期末，公司应收账款余额永别为1.77亿元、1.65亿元、2.17亿元和2.57亿元，占当期营业收入的比例永别为46.69%、33.52%、36.73%和98.18%。公司应收账款回款形貌主要为单子回款、银行转账回款。同期，公司的应收账款坏账准备永别为1330.67万元、1309.72万元、1893.48万元和2161.75万元，应收账款坏账准备本色计提比例永别为7.50%、7.93%、8.73%和8.42%。

狂放2024年11月30日，讲述期各期末公司应收账款期后回款比例永别为95.78%、91.46%、60.58%和36.21%。

讲述期内，公司存货账面价值永别为2.8亿元、5.40亿元、6.58亿元和6.65亿元，占流动财富的比例永别为40.37%、50.48%、45.70%和48.42%。主要原因系：一是公司收入规模捏续增长，存货相应加多；二是公司下流电解铜箔等行业订单较多，居品装置及验收周期较长，导致发出商品余额增长较多。

招股书先容，在发展经由中，力源海纳紧跟行业发展趋势，束缚探索全数字化限制、智能化等前沿技巧在居品中的愚弄，围绕电源退换效劳、限制精度、运行自若性等多方面捏续进行研发参加，变成了丰富的中枢技巧储备。狂放2024年6月30日，公司累计得回专利72项，包括发明专利11项、实用新式专利54项、外不雅联想专利7项，取得了权贵的科技鼎新效劳。

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从研发用度参加及用度率占比角度，力源海纳简直束缚晋升，但与同业比拟似乎仍差距不小。讲述期内，公司研发用度永别为1308.11万元、1823.48万元、3324.22万元和2458.08万元，研发用度率永别为3.44%、3.70%、5.63%和9.40%，远弱于同业业可比公司平均值的10.82%、10.12%、12.29%和18.66%。

公司默示，研发用度率低于同业业可比公司平均值，主要原因系公司与同业业可比公司所处发展阶段、资金实力有所不同。同业业可比公司均为上市公司、资金实力相对丰足，研发参加相对较大；公司行动成长中的非上市公司，发展所需资金泉源渠说念较少，融资阶梯相对单一，研发用度的参加相对愈加严慎，导致研发用度率相对较低。

力源海纳这次打算召募资金11.81亿元，其中3.99亿元用于工业电源出产基地缔造模式，1.85亿元用于深圳研发中心缔造模式，1.50亿元用于九江研发中心缔造模式，9753.14万元用于数字化及智能化技改模式，3.5亿元用于补充流动资金。

看得出来，从募资用途角度，公司仍较为深爱研发参加。讲述期各期末，公司货币资金余额永别为8851.48万元、1.61亿元、4.16亿元和3.03亿元，占流动财富的比例永别为12.76%、15.04%、28.94%和22.07%，推敲行径产生的现款流量净额永别为9172.14万元、9371.04万元、1.15亿元和-9259.61万元。

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3.5亿补流，两年分成9000万

值得珍摄的是，3.5亿元的补流资金，据《港湾交易不雅察》查询2024年以来多家IPO企业补流来看，这一金额也处于高位。从招股书来看，似乎也莫得就这一3.5亿元补流资金给出谛视测算和施展。

公司仅默示，召募资金到位后，将进一步优化公司成本结构，提高抗风险才智，为公司以前发展提供有劲撑捏。

此外，2021年和2022年，力源海纳永别现款分成7000万元、2000万元。

狂放招股阐述书签署日，黄瑞炉平直捏有公司41.7267%的股权，并通过历源新瑞、历源凯森和历源启创辗转捏有公司2.0180%的股权，黄瑞炉平直和辗转揣摸捏有公司43.7447%的股权。同期，黄瑞炉通过担任历源新瑞和历源凯森的实行事务合资东说念主，辗转限制公司5.0113%的表决权。

综上，黄瑞炉平直和辗转揣摸捏有公司43.7447%的股权，平直和辗转揣摸限制公司46.7380%的表决权。此外，黄瑞炉与公司鞭策黄穗、黄逸舟、黄金桂、黄银贵和殷学锋于2024年3月坚定了《一致步履公约》，商定自公约见效之日起至公司完成初次公开刊行股票并上市之日起满36个月之日止，各方在公司鞭策大会、董事会(如触及)上以黄瑞炉见解为准，并作出一致决定。同期，黄瑞炉自公司缔造以来一直担任公司的实行董事、董事长和总司理。因此，黄瑞炉为公司的控股鞭策、本色限制东说念主。

据悉，黄穗、黄逸舟系黄瑞炉的女儿，黄金桂、黄银贵系黄瑞炉的姐姐，殷学锋系黄银贵的犬子。黄瑞炉本色不错限制公司60.3975%的表决权现金九游体育app平台，展望本次刊行完成后，不错限制公司45.2981%的表决权。(港湾财经出品)